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AI 버블 경고, 하지만 닷컴과는 다르다

땡글오빠 2025. 10. 13. 08:02

“지금 AI 열풍은 과도한 과장인가, 아니면 미래의 기반인가?”
최근 각국 중앙은행과 금융기관은 AI 관련 기술주 가치 급등을 두고 일제히 **“버블 가능성”**을 경고하고 있습니다.
동시에 업계 리더들은 **“이전과는 다르다”**는 반박도 내놓습니다.
이 포스트에서는 AI 버블론의 핵심 쟁점들을 정리하고, 닷컴 시대와의 유사점과 차별점을 비교 분석해 보겠습니다.

 

"버블인가 혁신인가"

영국 중앙은행·IMF 등은 AI 중심 기술주의 밸류에이션이 치솟고 있으며, “투자 심리가 한순간 꺾이면 급격한 조정이 가능하다”고 경고했습니다.   반면 엔비디아 CEO Jensen Huang은 현재 AI 붐이 실수요 기반이라고 주장하며 “AI 열풍은 닷컴 버블과 다르다”는 입장을 피력했습니다. 
OpenAI CEO인 Sam Altman도 “사람들이 과도하게 투자하고 손실 보는 경우가 있을 것”이라는 인식을 공개하며 버블 가능성을 일부 인정한 바 있습니다.

이처럼 시장에는 불안과 기대가 공존하고 있습니다.
이제 AI 버블론을 둘러싼 쟁점들을 살펴보겠습니다.

 

AI 버블 경고 닷컴과는 다르다 (출처 = AI 생성이미지)
AI 버블 경고 닷컴과는 다르다 (출처 = AI 생성이미지)

생활·업무 변화 요약

  • 투자 문화 변화: AI 관련 스타트업, 반도체 기업, 인프라 제공 기업 등에 거액 자금이 투입되며, 투자사와 채권 시장도 AI 중심으로 이동하고 있습니다.
  • 산업 구조 변화: AI 인프라 구축(데이터센터, GPU 팹, 냉각 시스템 등)에 대한 자본 수요가 폭증하고 있고, 이 분야의 과잉 투자 리스크가 커지고 있습니다.
  • 개인 및 기업 영향: 기술 혁신 기대감에 따라 일부 신규 서비스가 과도한 비용을 투입해 출시되고, 시장 대응 속도에 뒤처진 기업은 신뢰 손실을 볼 수 있습니다.
  • 정책 및 규제 반응: 정부 및 규제 당국은 과열 조짐을 모니터링하며, AI 허가·감독·리스크 관리 요구를 강화할 가능성이 높아졌습니다.

IT/금융 용어 간단 정리

  • 밸류에이션 밸런스(Value Realization): 투자자가 지불한 가치 대비 실질 성과가 일치하는 정도. AI 버블 논쟁에서 핵심 개념입니다.
  • 순환 투자 구조 (Circular Financing): AI 기업이 칩 회사에 투자하고, 칩 회사가 다시 AI 기업에 인프라 제공하는 상호 투자 구조. 과열 징후 중 하나로 지적됩니다. 
  • Capability Realization Rate (CRR): 최근 학계에서는 “미래 잠재력 대비 실현 능력 비율”을 측정해 밸류에이션 괴리를 판단하는 모델을 제안 중입니다. 

핵심 포인트

1. 닷컴 버블과의 유사성

  • 급격한 투자 열풍: 닷컴 시절처럼 “AI라는 단어 하나 붙이면” 투자 유치되는 현상이 일부 나타납니다. 
  • 밸류에이션 부담: 기술주 중심의 고밸류 기업 비중이 증가해 S&P 500 등 지수 전체에 영향을 주는 구조가 형성되고 있습니다. 
  • 레버리지 확대: 부채를 활용한 자금 조달이 증가하면서, 과열 시기에 금융 충격 가능성이 커지는 구조적 유사점이 존재합니다. 

2. 다른 점 - “기반이 단순한 버블이 아니다”

  • 실물 인프라 투자 확대: AI 붐은 서버·데이터센터·반도체 등 물리적 인프라 구축을 수반하고 있으며, 그 자체로 실체가 있는 자산 투자와 맞닿아 있습니다. 
  • 수익성 있는 대기업 기반: 엔비디아·MS 등 대다수 AI 생태계 핵심 기업은 이미 이익을 내고 있어서, 과도한 기대만이 버블 요인이 되기보다는 지속 가능한 성장 기반이 일부 존재합니다.
  • 순환 구조 위험과 주의: AI 생태계 내 기업 간 교차지분 투자나 보조금성 거래가 꼬리 얽힘 구조를 형성할 가능성이 있습니다. 이를 경고하는 분석도 다수 등장 중입니다. 

3. 시장 경고 신호들

  • 은행 및 IMF 경고: BoE·IMF 등 거시기관이 밸류에이션 과열과 급격한 조정 가능성을 경고했습니다. 
  • 평가 모델 괴리 지표: CRR 모델과 같은 도구는 “밸류에이션이 능력 실현 속도를 앞지른다”고 경고합니다. 
  • 수익화 부재 기업 다수: MIT 보고서에 따르면 일부 AI 프로젝트는 수익을 내지 못하고 있으며, ROI(투자 수익률)가 0이거나 낮은 경우도 많습니다. 
  • 리더의 자인 발언: Sam Altman은 현재 과열 상태를 인정하며 “일부 과열 투자는 손실을 남길 것”이라고 말한 바 있습니다. 

4. 성공-붕괴 분기점 - 버블의 끝자락에서 승자가 되는 조건

  • 가시적 수익 창출: AI 솔루션이 실제 매출로 이어지는 기업들이 지속적으로 늘어야 합니다.
  • 밸류에이션 조정 능력: 시장 조정 리스크가 높을 때도 구조적 유망 기업이 견딜 수 있는 재무 건전성이 중요합니다.
  • 인프라 자원 확보: 데이터센터, 전력, 반도체 생산 능력이 장기 생존의 열쇠가 됩니다.

Mini Q&A

Q1. AI 버블은 이미 터진 건가요?
→ 현재 대부분 분석가는 “버블이 위험 구간에 있다”는 판단이지만, 아직 터지지 않았습니다. BoE·IMF도 “급락 가능성”만 경고한 상태입니다. 

Q2. 닷컴 버블과 동일할까요?
→ 아니요. 닷컴 붐은 인터페이스 중심의 서비스에 대한 과도한 기대 기반이었고, AI 버블은 실물 자산 투자 중심 요소가 포함되어 있어 구조가 다릅니다. 

Q3. 개인 투자자는 어떻게 대응해야 할까요?
→ 지나치게 하이리스크 AI 스타트업에 몰빵하기보다는, 핵심 기술·인프라 중심 기업의 펀더멘탈을 면밀히 분석하면서 포트폴리오 분산 전략을 병행하는 것이 바람직합니다.

Q4. 버블이 터지면 AI 혁신 자체가 멈출까요?
→ 그렇지 않다는 전망이 강합니다. 닷컴 붕괴 이후에도 인터넷은 지속 성장했듯, 비본질 기업은 도태되지만 핵심 기술은 더욱 강화되는 경향이 있습니다. 

 

“버블의 정점은 누구도 예측하지 못하지만, 그 바깥에서 살아남는 자만이 다음 시대의 기술을 이끈다.”

결론

AI 버블 경고는 단순한 과장된 공포가 아닙니다.
지금 우리는 혁신과 과열의 접점에 서 있으며, 과거 닷컴 붕괴의 교훈이 새로운 AI 시대에도 반복될 가능성이 있습니다.

그러나 AI 버블이 반드시 파괴만을 남기는 것은 아닙니다.
오히려 구조적 혁신을 동반한 ‘조건부 버블’로 남을 수도 있습니다.
관건은 기술과 수익성의 균형성장, 인프라 기반 확립, 그리고 밸류에이션 조정 능력입니다.

시장은 언제든 조정될 수 있지만, 핵심 역량과 실체가 뒤따르는 기업은 버블이 꺼진 후에도 살아남을 겁니다.

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